《中國經濟周刊》首席評論員  鈕文新

如果美元加息過程中，金融豪客確信美元指數會因此而上漲，那大概率會發生一件事：非美貨幣會遭到做空。在此背景下可能發生下列情況：第一，一個好端端的國家，其貨幣無端貶值，恐嚇該國套利資本兌換美元，強化美元升值預期；第二，一個好端端的國家，其進口無端漲價，尤其是被戰爭等諸多因素挺高的能源價格，沒有跟隨美元指數上漲而下跌之時，該國實體經濟能源成本雪上加霜，并為金融豪客提供囊中暴利；第三，逼迫一個政府出手干預，搞不好，干預成本也會變成金融豪客的收益。

這件事正在發生。最先是歐元大貶值，在俄烏沖突發生后兌美元匯率跌破1:1，跌幅超過20%；然后是日元，今年一季度盤桓于113到116之間的兌美匯率，之后一路貶值，盡管最近已經穩在143附近，但貶值幅度約為24%左右。據近期的報道，貨幣大幅貶值的風暴同時沖擊韓元。俄烏沖突發生前，韓元兌美元匯率大致穩定在1170到1200區間，之后開始一路貶值，尤其是8月中旬之后加速貶值，現在已經來到1399附近，眼看就要沖擊1400，總體貶值幅度已經超過15%。

如果說，歐元貶值有戰爭和能源危機的因素，日元貶值有其央行拒絕加息的因素，那韓元為什么大幅貶值？實際情況是，韓國央行為防止美元加息而導致韓元過度貶值，今年7月，已將央行基準利率升至2.25%。但這個利率水平仍不及美元利率加息之后的水平，這顯然會給華爾街金融大鱷提供做空韓元的理由。前不久，華爾街大舉做空日元，引發日本央行的高度關注，而市場上也傳出日本央行對抗華爾街的消息。隨著日元趨穩，現在貨幣戰爭的戰場是不是移向韓國？

沒什么好奇怪的。這次，美聯儲不惜冒著國內經濟衰退的風險，通過大幅加息構建美元指數強勢走高的市況，必定有其更為在意的更大利益。什么利益？除進行上述收割以外，美國通過制造“美元荒”，理論上還可以把全球債務偏好的資本導入美國，為海量的美國國債制造出巨大的需求，從而加固美元霸權地位，部分對沖美國經濟困境。

在美元霸權依然實際存在，能源價格又因非正常因素無法隨美元升值而下跌之際，若本幣因美元升值而貶值，必然導致制造業國家進口能源成本面對雙重壓力，其一是戰爭導致成本上漲的壓力，其二是本幣貶值導致的成本上漲的壓力。誰賺錢？能源用量極低，又能操控價格的金融資本。

當然，這背后是否會有更大的圖謀？不得不防。畢竟，本幣貶值之下，如果本國資產價值因此而縮水，那必定為升值貨幣帶來巨大的收購機會。實際上，1998年亞洲金融危機期間，韓國金融徹底開放而金融資產也被大量收購之后，迄今遺危不斷。比如，韓國貨幣政策主權和金融主權旁落。這次韓元大幅貶值，恐怕也有這方面的作用，它反映了韓國央行貨幣的控制力弱化。

現在看，人民幣貶值幅度比其它歐元和絕大多數亞洲國家貨幣顯得溫和，但這不是可以掉以輕心的理由。按照中國社科院學部委員、國際金融大家余永定先生的觀點：中國應當在財政、貨幣雙寬松的情況下，加強資本跨境流動的監管。也就是說，中國應當在降息的同時，配合匯率政策，以防止人民幣大幅貶值，避免給金融投機客留下做空人民幣的空間。強化資本跨境流動管理，實際就是低成本穩定人民幣匯率的有效方式。

9月20日，中國央行宣布在港發行50億元人民幣央行票據，為期6個月，其中標利率為2.20%。這樣的做法當然可以減少香港人民幣離岸市場上的人民幣數量，從而防止人民幣在離岸市場過度貶值。接下來的問題是：如果是滾動發行50億元國債是不是更好？既能支撐國家建設，又能回籠人民幣流動性，還可以減少貨幣操作成本。

責編：姚坤

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